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資本“聯姻”何以潮涌

2025-03-14 來源：社科院?？?49期

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　　本報訊 3月10日，中國社會科學院金融研究所第二十六期青年論壇在京舉辦。金融研究所副所長張明主持論壇，金融研究所副研究員李俊成分享了其與中央財經大學青年學者康婷婷合作的論文《“以產業之名”還是“謀產業之實”：資本“聯姻”何以潮涌》。

　　報告伊始，李俊成首先向大家介紹了上市公司與私募股權投資機構共同設立產業并購基金（即資本“聯姻”）的整體形勢?；谥袊芯繑祿掌脚_（CNRDS）披露的數據測算，過去十多年里，我國參與設立產業并購基金的上市公司數量快速增長，其占上市公司總數的比重在2017年超過了20%，在2021年超過了30%。當前，聯合私募股權投資機構開展股權投資已成為越來越多上市公司的偏好與選擇。

　　李俊成認為，作為中國資本市場的獨特創新，資本“聯姻”的興起與活躍有其深刻的宏觀經濟背景。一方面，傳統制造業在發展過程中遭遇成本不斷攀升以及持續增長面臨瓶頸的困境。另一方面，數字技術浪潮對各行業的傳統發展模式造成了巨大沖擊。在內外雙重壓力的倒逼之下，上市公司紛紛與專業私募股權投資機構開展合作，通過共同設立產業并購基金，投資、并購新興產業，以此尋求企業的外延式擴張及轉型升級。與此同時，在一些業內人士看來，上市公司開展資本“聯姻”活動的動機可能并不純粹，其主要目的在于通過資本增值來獲取高額收益，這種偏離主業又急功近利的做法將不利于企業的長遠發展。

　　鑒于理論界與實務界對于資本“聯姻”的動因存在較大爭議，李俊成與其合作者提出一種更加清晰可信的識別策略來檢驗上市公司開展資本“聯姻”活動的真實動因，通過理論分析與實證檢驗揭示了資本“聯姻”對于促進實業發展的積極作用。

　　李俊成提出，在當今復雜多變的宏觀經濟環境中，企業聯合私募股權投資機構開展股權投資的現象愈發常見。然而，業界和理論界對此存在一定誤解，認為其中隱藏著諸多不良動機。實際上，企業此舉在很多情況下是出于對實業經營的深度考量。為此，他特別呼吁，實體企業開展資本“聯姻”具有積極的現實意義，應正確認識并客觀評價。

　　所內青年學者、在站博士后參加論壇，并圍繞文章的識別策略、研究設計等問題展開了充分討論。

　?。ń鹑谘芯克?供稿）

責任編輯：王春燕（報紙）賈偉（網絡）

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